Las Claves de Hoy

Valor de cuotaparte diario

En el mes del MEP, le ganamos al MEP. Leyeron bien… si bien mayo termina hoy, hasta ayer en el acumulado del mes el MEP sube 13,6% mientras que el Fondo Adcap WIse Capital MultiStrategy registra una suba de 16,6%. En los últimos 90 días sube 48,8% (2do Fondo que más sube entre los de Renta Mixta), con una cartera conformada 68% por acciones, 13% de Bonos Soberanos Hard Dólar y el resto con Pagarés Bursátiles en pesos a altas tasas de interés. Recuerden que el MultiStrategy tiene como objetivo ganarle al MEP (algo que se aprecia claramente en el gráfico), y como esperamos que la Ley Bases sea sancionada, esperamos que la suba del fondo continúe.

El Dólar Mayorista siguió planchado pero estamos convencidos de que por la deuda en dólares tenemos que buscar cobertura con el Fondo Adcap Wise Capital Hedge por tres motivos:

1. La reconversión del Fondo. Los vencimientos de los Pagarés Bursátiles los estamos invirtiendo en Hard Dólar y Duales. Estamos 50% y 50% y en breve vamos a tener una participación mayor en activos con cotización.

2. El mix actual permitió una suba de 3,64% en lo que va del mes contra un Dólar Mayorista que subió 2%. Con el agregado de que el Hedge paga 1 punto más que un plazo fijo, manteniendo la cobertura cambiaria.

3. El fin del Impuesto PAIS: el FMI quiere que en julio ya no exista. Depende de la aprobación de la Ley Bases (sale o sale), ya que también es intención del Gobierno  eliminarlo. Esto haría que el Dólar Mayorista aumente 17,5% sin un gran impacto inflacionario porque a los importadores no les afecta y a los exportadores le afecta en un 10% (por el Blend). Si consideramos el pass through y como se están manejando los precios regulados, la inflación tendría un salto por única vez de 2,7%.

Si consideramos la necesidad de cumplir con el FMI y generar reservas, tenemos que pensar en que éste escenario es posible, lo que redobla la apuesta al Hedge, máxime considerando que además está pagando una tasa superior al plazo fijo.

El Fondo Adcap Balanceado X (Wise Capital Saving) y el Fondo Adcap Wise Capital Growth, a pesar de la volatilidad que imprimen las bajas de tasas por parte del BCRA, también tuvieron un buen mes. El Saving sube, en el acumulado de mayo 4,35%, mientras que un plazo fijo hubiera rendido 3,37% porque no hubiéramos captado la totalidad de la baja de tasas. De ahora en adelante el rendimiento es de 2,63%, lo que arroja una TEA de 37,1%, mientras que la TIR del Saving es de 64,2% con una duración de cartera de apenas 2,9 meses, es decir que es un fondo prácticamente de devengamiento

En el caso del Growth, este fondo lo reconvertimos ayer y esto se vio reflejado con una suba de 1,46%, permitiendo cerrar el mes con una suba de 5%. Estimamos que mayo va a cerrar con una inflación entre 4,6% y 5,4%, con lo cual vamos a estar en línea o quizás por arriba del IPC, ya que queda un día de cotización. La reconversión que hicimos con el Growth es ir a buscar tasa positiva contra la inflación pero a cambio de mayor volatilidad, ya que aumentamos la duration a 1,2 año. Esto nos permite tener una TIR de 100,5%, mientras que la inflación para los próximos 12 meses la vemos en 49,6%. El Growth es un excelente vehículo para ganarle a la inflación pero asumiendo volatilidad y pensando en inversiones a más de 60 días. Por debajo de ese plazo hay que ir al Saving.

Ley Bases: positiva reacción del mercado, ¿se mantendrá? Aquello que tanto le costó al Gobierno parece encaminarse a convertirse en realidad: convertir en ley el proyecto de Bases y paquete fiscal. Y el mercado reaccionó positivamente a la posibilidad. Por el lado de la cotización de los dólares financieros, se mantuvieron prácticamente sin cambios, con el CCL en $1.218 y el MEP en $1.180. En tanto, un dato saliente de la jornada de ayer fue la caída de 5% del riesgo país (finalizó en 1.312 puntos básicos). La bolsa porteña marcó una suba promedio de 4,8%, con subas de hasta 10,9%. Los ADR, por su parte, escalaron hasta 11%, y los bonos en dólares lo hicieron 3,95%

Las causas de la baja liquidación del campo. Durante la jornada de ayer, el BCRA acumuló apenas USD38 millones. Y atado a este bajo nivel de acumulación de reservas se encuentran las escasas liquidaciones del campo. Y las tasas bajas pueden explicar este comportamiento. Con bancos que otorgan créditos al campo con tasas de 3% mensual o menos y un “crawling peg” del BCRA de 2% (en un escenario de expectativa de alza de precios de la soja en Chicago), los productores prefieren retener su cosecha.

Saneando el BCRA. Si bien resta el dato oficial, el mercado estima que el stock de pasivos remunerados del Banco Central se ubica en $ 20 billones tras la última licitación de deuda encarada por Economía. Así, el Gobierno se encamina a su objetivo de sanear el BCRA para luego poder levantar los controles cambiarios. ¿Cuándo podría llegar cumplirse con este saneamiento? Las próximas dos licitaciones podrían permitir que esto suceda en los meses de junio o julio. En la licitación que se realizará el 12 de junio se buscarán hacer frente a vencimientos por $5,1 billones.

Hoy, la inflación de Estados Unidos. Durante la jornada de hoy se dará a conocer el índice inflacionario norteamericano. El mercado proyecta que se ubicaría en niveles aún altos para poder alcanzar el objetivo del 2% anual que esperan las autoridades de la Reserva Federal. En estas condiciones, se alejan las posibilidades de que se decida una reducción en las tasas de interés de referencia.